固定收益专题:上半年各地工业生产和土地市场分化对于城投的影响
固定收益专题:上半年各地工业生产和土地市场分化对于城投的影响
各地财政收支数据及地产运行情况:
23 年1-5 月累计,全国一般公共预算收入99692 亿元,同比增长14.9%。
(资料图)
全国税收收入84774 亿元,同比增长17%;非税收入14918 亿元,同比增长4.5%;从主要的税收收入项目来看,增值税同比大幅增长,但消费税、企业所得税、个人所得税等均有不同程度下降。
23 年 1-5 月累计,全国政府性基金预算收入18657 亿元,同比下降15%。
分省市来看,云南、内蒙古等实现正增长,湖北、江西等区域实现负增长。
整体反映经济稳步修复中也面临一定压力,地产市场降温具有一定的普遍性,但也需关注各地土地市场分化对当地城投的不同影响;从上半年数据来看,三线城市地产运行偏弱势,二线城市中如成都、合肥等城市行情相对平稳。
各地工业发展情况:工业企业利润方面(23 年1-4 月),细分行业来看,装备制造业表现较好,消费品制造业降幅有收窄;分区域来看,内蒙古、陕西、山西和新疆等地利润占比相对22 年有明显提升。
对比上半年各省市利差走势;
去年年底利差大幅走阔,今年以来信用债市场修复空间大,利差整体下行。分区域来看,上半年,山东、河南、贵州、天津、福建、湖北表现一般,城投债利差整体收窄幅度不大;青海、甘肃、内蒙古、云南、广西和四川等利差收窄相对较多。对比1-4 月规上工业企业利润,湖北、河南、河北、山东、广西和江西表现一般,其中山东、河南、湖北利差表现也一般。
从22 年及23 年土地出让金来看,重庆下滑幅度相对大,23 年1-4 月规上工业企业利润同比增速不高;当前重庆城投债利差也处于高位,上半年利差收窄幅度大,可能与去年年底利差走阔幅度较大。河南23 年1-4 规上工业企业利润同比增速不高,为-38.9%,郑州22 年及23 年上半年土地出让金下滑幅度偏大,目前郑州市本级平台利差为92.71BP,上半年收窄83.4BP,收窄幅度适中。
风险提示:行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。
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