撰文蜜姐快递行业的卷王极兔速递环球有限公司以下简称极兔终于要上市了

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撰文|蜜姐　　快递行业的“卷王”极兔速递环球有限公司(以下简称“极兔”)终于要上市了。　　极兔是典型的互联网公司创业模式：狼性十足，几乎是不计代价“烧钱”快速占领市场。　　2020年，极兔进入国内快递市场；2022年市场份额做到了11%，营收41亿美元；但近三年毛利为-24.6亿美元。　　作为快递行业的“鲶鱼”，极兔身上有诸多矛盾点。　　比如，拼多多是其最大客户，但2022年来自拼多多的收入占比近腰斩。腾讯、红杉、顺丰都是其股东，有“中国巴菲特”之称的段永平也投资了极兔，但又坦诚是因为人情，“不建议大家投资这类公司”。　　6月16日，港交所披露了极兔600多页的招股书，让我们能更清楚地看懂这家快递“卷王”。　　01　　极兔的发家史，可以简单概括为：师出名门，兵贵神速。　　极兔作为快递行业的后起之秀，与商业传奇大佬段永平也有千丝万缕的联系。　　段永平“敢为人后，后来居上”的商业思维，影响甚广，其“门徒”众多。受其影响OPPO、vivo、步步高、拼多多的发展，都属于“后来居上”式的发展。　　而极兔的创始人李杰就曾在OPPO工作超15年。　　李杰今年48岁，曾负责领导OPPO在印度尼西亚、新加坡、马来西亚及日本等其他亚洲市场的扩张。　　极兔的发展风格有其创始人的深刻烙印。　　李杰非常擅长营销。一方面他是科班出身，1998年获得北京科技大学的市场营销学学士学位。另一方面，其工作经历与销售密切相关，尤其是2013年2月—2015年6月，曾担任OPPO首家海外独家销售代理PT。　　2015年，李杰在印度尼西亚创立了J&T极兔速递，并开始在东南亚快速扩张。　　　　弗若斯特沙利文报告显示，按包裹量计算，极兔2020—2022年在东南亚的复合年增长率为47.6%；2022年，其在东南亚的市场份额为22.5%，位居第一。　　虽说在国外开始创业，但极兔对于全球最大的快递市场中国极为重视。　　按包裹量计算，2018—2022年，中国快递市场的年复合增长率高达21.5%。弗若斯特沙利文报告预测2023—2027年，我国快递市场的年复合增长速度将有所减缓，但也在两位数以上，约为10.7%。　　2020年，极兔进入国内，快速搅浑了快递行业。　　进入3年，2022年，按包裹量计算，极兔在我国处理了120.26亿件境内包裹，市场份额约为10.9%。　　　　02　　极兔在国内市场的快速崛起，得益于电商行业的发展风口和“捆绑”拼多多。　　极兔在招股书中坦诚，往期记录期间，其大部分收入来自多个主要电商平台。　　招股书披露，2020—2022年，极兔的5大客户分别占其总收入的比例达44.6%、39.4%及25.7%。　　其中，极兔的最大客户同期占其总收入的比例达35.4%、35.4%及16.9%。　　尽管招股书很含蓄的说极兔的最大客户是“一家电商平台”并未点名，但结合以往媒体报道，不难看出正是拼多多。　　　　值得注意的是，拼多多与极兔之间正在“解绑”。　　2020—2021年，极兔来自拼多多的收入分别为5.43亿美元、17.15亿美元，占其总收入的比例均在35%以上。　　但2022年，极兔来自拼多多的收入12.31亿美元，同比减少28%，占其总收入的比例也降至不足17%。　　一来，拼多多加大了与邮政等其他公司的合作。二来，极兔也在寻找其他客户，让自己更多元化。　　招股书称，除了拼多多，极兔还为Shopee、Lazada、Tokopedia、淘宝、天猫等电商平台，以及TikTok、抖音、快手等短视频及直播平台提供快递服务。　　但不可否认的是，极兔的国内的业绩仍有拼多多密切相关，拼多多仍是其最大客户。　　招股书提示，倘若任何主要电商平台客户(包括其最大客户)终止或大幅减少合作，极兔可能无法在短期内找到替代客户，从而影响其经营业绩。　　03　　狂飙背后3年经营巨亏超百亿，极兔对于上市迫不及待。　　极兔狂飙猛进背后，主要靠的低价，以及收购和区域代理模式。　　2020—2022年，极兔的收入与亏损“齐飞”：　　期内，其收入分别为15.35亿美元、48.52亿美元和72.67亿美元；　　经营亏损6.06亿美元、16.47亿美元和13.99亿美元，累积亏损36.52亿美元，即超百亿人民币；　　同期经调整亏损4.76亿美元、9.11亿美元和7.99亿美元，累计亏损21.86亿美元。　　　　其中，极兔在中国的收入2022年已占总收入的56%，而中国市场的经调整亏损额也占了4成多。　　对比来看，极兔在中国市场的单件包裹收入远低于其在东南亚市场上的收入。　　2020—2022年，极兔在中国的单件包裹收入在0.23美元/件—0.34美元/件，同期其在东南亚的单件包裹收入在0.91美元/件—1.1美元/件。　　　　尽管2022年，极兔在国内的包裹收入微涨了8美分，但毛利率仍为-16.2%。而在业绩飞涨的2020—2021年，极兔在中国的毛利率更是低至-120.4%和-55.9%。　　　　尤其是2021年，极兔在中国市场的毛损达12.19亿美元。同年底，极兔以约68亿元(合11亿美元)收购了百世集团的国内快递业务。　　天眼查显示，2020—2023年5月，极兔经历了4轮融资，投资方包括高瓴资本、红杉中国、顺丰控股和腾讯投资等。融资金额合计约为56.35亿美元。　　招股书中，极兔的创始人李杰是其实控人，而腾讯、顺丰控股、红杉、博裕等都是其股东。　　而极兔也并未减慢扩张的步伐，今年5月，顺丰控股将旗下丰网控股转让给了极兔，作价约11.83亿元。　　不过，看极兔的经营活动现金流，近三年分别为-1.55亿美元、-9.67亿美元、-5.20亿美元，上市融资的压力也不小。　　　　此外，极兔称自己建立了区域代理这种具有灵活应变能力的商业模式，但同其全球化发展的战略来看，区域代理的管理难度也不小。　　截止2022年底，极兔有约9600家网络合作伙伴，超21000家揽件及派件网点，这些合作伙伴直接与极兔的终端客户互动，其表现也将直接影响极兔的品牌形象。　　而极兔谋求上市，计划还将继续扩张。　　招股书披露，其募资拟用于开拓新市场、拓宽物流网络、升级基础设施等。　　有意思的是，段永平在某投资平台回答网友的问题，不止一次表示自己投资了极兔，但却是“友情支持”，告诫网友“不建议大家投这类公司”。　　　　这与段永平一贯的投资理论也很相符，他也曾表示：“在亏钱的状态下，不太容易搞懂商业模式，哪怕流量很大。”　　对于极兔而言，当务之急，上市、融资、扩张，用速度来描述未来前景是更容易和更可行的。　　但低价，乃至亏钱终究是不可持续的，诸多光环之下，巨亏是极兔未来必须要解决的问题。　　本文未注明数据均来自于极兔招股书，特此说明和感谢！文章仅供讨论分析，不构成投资建议。

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