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东方证券股份有限公司刘恩阳近期对药明康德进行研究并发布了研究报告《药明康德23Q1点评：高基数下业绩延续稳健增长，一体化规模优势显著》，本报告对药明康德给出买入评级，认为其目标价位为97.44元，当前股价为67.53元，预期上涨幅度为44.29%。

药明康德(603259)
核心观点
事件：公司近期发布2023年一季报，一季度实现营业收入89.6亿元，同比+5.8%；实现归母净利润21.7亿元，同比+32.0%。盈利水平方面，公司一季度毛利率为39.9%，同比+4.1pct；净利率为24.4%，同比+4.8pct，体现公司在一体化的赋能平台下，经营效率持续攀升。一季度公司实现自由现金流16.8亿元，同比转正，且强劲增长。
一体化CRDMO和CTDMO模式驱动业务稳增长，新分子成为业绩主要驱动力。分业务看，1）化学业务收入同比+5.1%，剔除新冠业务收入同比+21.8%，一方面系一体化模式驱动业务持续增长，另一方面系新分子业务快速放量，收入同比+44.1%；2）测试业务收入同比+13.6%，主要受安评业务和医疗器械测试业务驱动；3）生物学业务收入同比+8.3%，其中新分子增长强劲，收入同比+40%，占比提升至25.3%，强大的药物筛选平台将助力发现更多的复杂化合物；4）ATU业务收入同比+8.7%，管线中2个项目处于BLA审核阶段，2个项目处于BLA准备阶段，下半年有望迎来首个商业化产品；5）DDSU业务收入同比-31.0%，主要系业务模式处于迭代升级中，Q1已完成一款新冠药物的获批上市，并获得3个IND申报、6个项目的CTA，今年有望成为新药获批上市元年，助力DDSU业务转型蜕变。
行业需求依旧不断增长，公司23年指引维持稳健增长。根据公司业绩指引，23年公司在高基数下，收入将维持正增长；在新分子及新产能的推动下，经营效率有望继续提升，调整non-IFRS毛利预计增长12-14%。现金流方面，得益于一体化的业务模式和不断提升的资产利用率，自由现金流预计增长600%-800%。我们认为，人们对于新药好药的需求增长不变，持续看好公司作为行业龙头的长期成长性。
盈利预测与投资建议
我们预测公司2023-25年每股收益分别为3.36、4.26、5.19元，根据可比公司估值，给予2023年的29倍市盈率，对应目标价为97.44元，给予买入评级。
风险提示
医药研发服务市场需求下降的风险、新分子需求热度不及预期影响产能利用率的风险、医药研发服务行业竞争加剧的风险、境外经营及国际政策变动风险、行业监管政策变化的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券郭双喜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利96.12亿，根据现价换算的预测PE为20.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级30家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为103.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，药明康德（603259）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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